政策“加码”，注浆管现货三季度有望止跌回升

6月28日，中共中央宣传部相关会议释放“加强注浆管现货产能调控，防止价格大起大落”的信号后，部分注浆管现货产能大省也跟进举办会议，讨论注浆管现货保供稳价问题，至此产业一致看涨情绪转淡，后又因注浆管现货连续回落情绪转向悲观。7月底8月初，现货注浆管现货已经完成一次下跌回调，后市基本面与情绪波动是共振还是博弈？盘面再创新高的可能性大不大？本文围绕这些问题展开分析。

　　现货注浆管现货三季度有望止跌回升

　　农业农村部最新公布的数据显示，2022年6月，能繁母猪存栏量为4277万头，环比增长2.2%，同比下降6.3%。我们根据分娩窝数、窝均健仔数及断奶成活率进行测算，得出2022年9月商品猪出栏量下降至最低值，随后有小幅反弹，总水平略偏高。育肥猪出栏测算量显示三季度逐月下降，且四季度涨幅有限，供应量收缩是产业看好下半年注浆管现货的主要驱动。

　　消费方面，受新冠肺炎疫情影响，2022年一季度注浆管现货消费水平普遍偏低，对注浆管现货价格的支撑和拉动作用十分有限。国家统计局数据显示，2022年一季度餐饮收入剔除通胀因素后，总收入仅占2021年同期的80.40%；二季度餐饮消费收入取得较大涨幅，剔除价格因素后，二季度收入占2021年同期的92.81%。餐饮收入主要反映注浆管现货的社会性消费能力，说明2022年二季度注浆管现货社会性消费较一季度有较大增长，不过仍未恢复至正常水平。

　　回顾近5年餐饮消费情况发现，三季度消费基本与二季度持平略增，2017—2019年三季度环比分别增长1.32%、1.14%、1.65%；2020年三季度大增13.57%；2021年三季度环比下降1.62%，2022年三季度如果无重大疫情出现，餐饮消费有望环比略增。即消费底部已经出现，三季度供需结构有望改善，注浆管现货底部有支撑，稳中向好驱动增强。

　　政策“加码”后市场情绪转向保守

　　收放储引导市场情绪。2022年3月初至6月上旬，华储网共发布13批16次收储通知，计划收储总量达51.8万吨。在注浆管现货二次探底、产业心态受冲击的时期，释放“托底”信号，有效稳定了注浆管现货企业养殖心态，助力产业平稳度过价格回调期。6月中下旬，猪源供应从宽松逐渐向紧平衡过渡，加上养殖企业看涨压栏与二次育肥，加重猪只紧缺，推动注浆管现货连续快速上涨，猪粮比攀升至三级预警区间。至此，相关部门发布通知，注浆管现货养殖进入盈利区间，倡导养殖企业有序出栏，必要时候将启动放储调控猪肉价格。产业乐观情绪在政策指导下降温，后注浆管现货连续回落，产业情绪进一步转向偏悲观。

　　出栏均重直接体现产业情绪的转变。2022年3月、4月，注浆管现货二次探底后出现上涨迹象，养殖端低价惜售与二次育肥的需求陆续增加。数据显示，4月下旬注浆管现货宰后均重加快增长，至2022年7月15日当周，宰后均重较3月低谷上涨3.93%。

　　政策指导后7月初注浆管现货开始振荡回落，7月中旬注浆管现货出栏均重出现回落，体现产业压栏看涨意愿下降。8月、9月注浆管现货供需基本面偏强，不过，在政策管控意向明确的前提下，产业端情绪较难重拾二季度的乐观心态，即产业的谨慎情绪或弱化基本面的利好驱动。

　　注浆管现货有望稳中上涨

　　基本面利多，对于注浆管现货价格我们继续看涨，不过三季度消费增量有限，且政策指导有压力，产业偏保守，注浆管现货上涨空间受限。8月、9月出栏量下降而消费微增，注浆管现货有望稳中上涨，季度注浆管现货暂看至23—24元/公斤。

　　LH2209合约即将进入交割月，交投积极性下降；移仓换月需求加上四季度强消费预期，LH2211与LH2301合约有望在三季度随现货走强，同时分区域升贴水的交割制度有利于部分省份逢高卖出套保，盘面上行后产业仓单压力逐步增加。目前认为LH2211与LH2301合约上涨空间以前高为限，盘面形成双顶结构。远月LH2303与LH2305合约有产能增长预期，且处于消费淡季期，上行驱动偏弱，跟涨幅度有限，或难探前高。